沒想到（景津環(huán)保在哪里）山東景津環(huán)保，
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1 壓濾機行業(yè)全球龍頭，盈利能力持續(xù)提升 ?
1.1 公司專注于壓濾機研發(fā)生產(chǎn)，逐漸成為全球龍頭
公司自成立以來，始終專注于壓濾機領域的研發(fā)生產(chǎn)。公司的發(fā)展歷史可劃分為3個階段：
1）1988-1996年：以生產(chǎn)濾板起家。
公司最早可追溯至1988年在河北省景縣孫鎮(zhèn)曹村成立的“景縣東風壓濾機板框廠”，景津的第一塊濾板在此誕生；1993年，該廠更名為河北省景縣景津壓濾機廠，自主生產(chǎn)聚丙稀廂式濾板和板框濾板。
2）1997-2018年：壓濾機產(chǎn)品多點開花，逐漸成為全球龍頭。
1997年，壓濾機廠更名為河北景津壓濾機有限公司，開始自主生產(chǎn)機械自動壓濾機；
1998年，公司成功生產(chǎn)首臺全自動壓濾機并在首鋼成功應用；
2001年，成功開發(fā)聚丙稀高壓膈膜濾板，打破了中國市場聚丙稀高壓膈膜濾板被德國壟斷的局面，產(chǎn)品進入歐洲市場；
2005年，研發(fā)了第一代智能懸梁式壓濾機，景津牌壓濾機全球年產(chǎn)銷量第一，年銷售額突破 8 億元人民幣；
2008年，成功開發(fā)了節(jié)能高效外水洗壓濾機，在染料、鈦白粉、白炭黑成功應用；
2012年，成功開發(fā)出環(huán)保高效壓榨機，在礦業(yè)及干排法處理達到世界領先；
2018年，被國家工信部認定為“制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”。
3）2019年-至今：登陸資本市場，開啟新征程。
2019年，公司成功于上交所主板上市，規(guī)模實力與品牌知名度進一步提升。
公司產(chǎn)品可細分為壓濾機整機、配件、配套設備三部分，壓濾機整機營收占比超過80%。
公司可根據(jù)客戶需求，提供涵蓋策略溝通、研發(fā)設計、設備及配套設施生產(chǎn)運輸、施工安裝、設備調(diào)試的整體解決方案。
具體產(chǎn)品中，壓濾機整機可分為隔膜壓濾機、廂式壓濾機；壓濾機配件主要為各型號濾板、濾布等；配套設備主要為攪拌機、加藥機、輸送機、破碎機等過濾配套設備。壓濾機整機是公司最主要的產(chǎn)品，2020年營收27.0億元，營收占比81.1%。
1.2 業(yè)績快速增長，盈利能力持續(xù)提升
營業(yè)收入穩(wěn)步增長，歸母凈利潤快速增長。受疫情影響，2020年公司僅實現(xiàn)營業(yè)收入33.3億元，同比微增0.6%；得益于管理效率提升，歸母凈利潤為5.2億元，同比增長 24.6%。
2018-2020年，公司營收復合增速為14.6%，歸母凈利潤復合增速為35.7%。
隨著新冠疫情逐漸得到控制，2021Q1，公司生產(chǎn)經(jīng)營恢復正常，實現(xiàn)營收8.8億元，同比增長73.9%；歸母凈利潤為1.0億元，同比增長56.2%。
海外收入占比較低，拓展空間大。
公司營業(yè)收入主要來源于中國大陸，2020年國內(nèi)營收為31.7億元，占比高達 95.2%，海外市場營收僅1.6億元，占比4.8%。
公司技術實力雄厚，產(chǎn)品性能國際領先，隨著公司加大對海外市場的開拓力度，海外營收有較大的增長空間。
毛利率水平較高，2017年以后逐漸向上修復。
公司壓濾機產(chǎn)品及配件技術壁壘較高，因此公司整體毛利率一直保持較高水平。
2016年，公司整體毛利率為37.2%，2017年大幅下降至30.8%，同比減少6.4個百分點，毛利率下降原因在于：
1）上游鋼材等原材料價格大幅上漲，生產(chǎn)成本上升；
2）市場競爭加劇，公司適當下調(diào)產(chǎn)品價格以保持產(chǎn)品競爭力。
2017年以后，公司毛利率開始逐漸修復，2020年公司毛利率為32.0%，同比減少2.8個百分點，主要因為新收入準則將運輸費調(diào)整至營業(yè)成本核算，去除運輸費的話，2020年公司整體毛利率為35.2%，同比增加0.4個百分點。
隔膜壓濾機毛利率高于廂式壓濾機，配件毛利率高于壓濾機整機。
公司細分產(chǎn)品中，隔膜壓濾機高于廂式壓濾機，2019年分別為34.4%和28.9%；同時，配件的毛利率普遍高于壓濾機整機，2019年濾板和濾布的毛利率分別為42.7%和34.4%。
管理效率提升，規(guī)模效益顯現(xiàn)，公司期間費用率逐漸下降，凈利率持續(xù)改善。
2020年公司管理費用率為6.2%，同比增加0.4個百分點；銷售費用率為5.2%，同比減少7.2個百分點，銷售費用率大幅下降的原因在于，新收入準則將運輸費調(diào)整至營業(yè)成本核算，加上運輸費的話，2020年公司銷售費用率為8.4%，同比下降4.0個百分點；財務費用率為0.2%，同比基本不變。
整體來看，2020年公司期間費用率為11.1%，同比下降6.8個百分點，主要系銷售費用率下降所致；剔除掉運輸費影響，2020年公司期間費用率為14.3%，同比降低3.6個百分點。
2020年公司凈利率為15.5%，同比增加3.0個百分點，隨著管理效率提升、規(guī)模效應顯現(xiàn)，公司盈利能力將持續(xù)改善。
資產(chǎn)利用效率不斷增強，ROE（加權）、ROA穩(wěn)步提升。
隨著公司管理效率逐步提升，資金的利用效率也在不斷增強，ROE（加權）和ROA處于穩(wěn)步增長態(tài)勢，2020年分別為18.2%、10.4%，同比分別增加1.2、0.4個百分點。
公司2019年上市，2020年新增資產(chǎn)還未能完全產(chǎn)生效益，隨著新產(chǎn)能的逐漸釋放，公司 ROE、ROA 將進一步增長。
公司現(xiàn)金管理能力較強，現(xiàn)金流較為充裕。
公司現(xiàn)金流較為穩(wěn)定充裕，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤的比值一般在100%以上。
2017年，該比例較低，僅為14.6%，主要原因在于使用大量營收票據(jù)支付采購款導致現(xiàn)金流入減少，以及訂單大幅增長、原材料采購規(guī)模相應增加且原材料價格上升導致采購款等現(xiàn)金流出較大。
2020年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為6.1億元，與凈利潤的比值為118.6%。
1.3 股權結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定，實控人產(chǎn)業(yè)背景深厚
公司控股股東為景津投資，實際控制人姜桂廷和宋桂花夫婦合計持有公司49.09%股權。景津投資直接持有公司33.35%股權，是公司的控股股東；姜桂廷和宋桂花分別直接持有公司11.98%和5.59%股權，其中姜桂廷持有景津投資94.52%股權。
姜桂廷和宋桂花為夫妻關系，共同成為公司的實際控制人，合計直接或間接持有公司49.09%。公司股權結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定，管理決策效率較高。
實控人產(chǎn)業(yè)背景深厚，股權激勵調(diào)動員工積極性，保障公司健康長遠發(fā)展。
姜桂廷先生是享受國務院政府特殊津貼的高級工程師，中國通用機械工業(yè)協(xié)會分離機械分會第七屆理事會理事長，自1988年便擔任景縣孫鎮(zhèn)東風壓濾機橡膠板框廠的廠長，深耕壓濾機行業(yè)，擁有豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，被山東省人民政府認定為“泰山產(chǎn)業(yè)領軍人才”，把舵企業(yè)快速發(fā)展。
2020年11月，公司對董事、高級管理人員、核心技術/業(yè)務人員等393人實施股權激勵，彰顯了公司對未來發(fā)展的信心，同時將公司業(yè)績與員工利益綁定，有利于激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造力，共同促進公司健康成長。
2 政策趨嚴、產(chǎn)業(yè)升級促動壓濾機需求，公司市占率高?
2.1 壓濾機應用領域廣泛，隔膜壓濾機優(yōu)勢明顯
壓濾機屬于固液分離機械設備，應用范圍廣泛。過濾與分離機械是應用領域廣、使用 數(shù)量大的通用機械，主要用于固液、液液、氣液和氣固等物質(zhì)的分離和提純。
其中，固液分離機械按照分離原理可劃分過濾機、離心機和分離機等類別。
過濾機又可劃分為壓濾機、帶式壓榨過濾機和真空過濾機等三種。
過濾機應用范圍較廣，在環(huán)保、化工、煤炭、冶金、輕工、醫(yī)藥、食品、船舶、軍工等各個領域均有應用。公司壓濾機主要用于環(huán)保（市政生活污水污泥、工業(yè)廢水污泥和江河湖庫疏浚淤泥處理）、礦物及加工（有色金屬、非金屬礦、金屬尾礦）、化工、食品和醫(yī)藥等領域，目前在機制砂行業(yè)和新能源領域加速拓展。
固液分離設備的總體發(fā)展追求是濾液的高澄清度和濾渣的低含液量，隔膜壓濾機優(yōu)勢 明顯。
1）隔膜濾板性能優(yōu)秀：
根據(jù)濾板結(jié)構(gòu)不同，壓濾機先后經(jīng)歷了板框壓濾機、廂式壓濾機和隔膜壓濾機三個階段，上世紀 90 年代，國內(nèi)出現(xiàn)增強聚丙烯隔膜濾板，該濾板的耐腐蝕性、耐高溫性和耐高壓性更好。
2）隔膜壓濾機使濾液更清澈、濾餅含水率更低：
相較于真空過濾機、帶式壓榨機和離心機，隔膜壓濾機在處理細粒物料時，由于過濾壓力高、可以選用致密的濾布，能夠獲得更清澈的濾液和含水率更低的濾餅，在污泥脫水領域，隔膜壓濾機能夠?qū)⑽勰嗪室淮涡越档椭?0-58%，而廂式壓濾機的含水率為75-80%，帶式壓榨機的含水率為75-83%，離心機的含水率為75-80%，隔膜壓濾機優(yōu)勢較為明顯。
3）隔膜壓濾機更節(jié)能：
隔膜壓濾機由于采用可變?yōu)V室隔膜壓榨技術，可以大幅縮短過濾周期， 電能消耗比廂式壓濾機和離心機降低30%以上，并且由于濾餅含水率更低，可以大幅節(jié)省 后續(xù)烘干和焚燒工藝段的能源消耗，節(jié)能效果明顯 。
4）隔膜壓濾機更環(huán)保：
經(jīng)隔膜壓濾機處理后的脫水污泥與帶式壓榨機和離心機處理后的脫水污泥相比，體積減少50%以上，而且脫水污泥呈固態(tài)，減少了堆放、運輸過程中滲濾液的“二次污染”，有效實現(xiàn)了污泥減量化。
目前壓濾機市場的主流產(chǎn)品是隔膜式壓濾機。
壓濾機非標定制化要求高，考驗生產(chǎn)商創(chuàng)新設計能力。
由于壓濾機廣泛應用于環(huán)保、礦物及加工、化工、食品、醫(yī)藥等諸多行業(yè)，且受場地不同、作業(yè)環(huán)境不同以及客戶對過濾效果、過濾面積、濾餅含水率等指標要求的不同，壓濾機產(chǎn)品的型號、參數(shù)眾多，難以實現(xiàn)標準化生產(chǎn)和計量，因此生產(chǎn)商的非標定制化設計能力非常重要，景津環(huán)保產(chǎn)品基本全部定制化生產(chǎn)，具備強大優(yōu)勢和競爭力。
濾室是壓濾機的核心環(huán)節(jié)，濾布決定過濾效果與效率。壓濾機的濾室是決定壓濾機產(chǎn) 品質(zhì)量、使用壽命、過濾效果以及運行成本的核心環(huán)節(jié)，物料在濾室里通過擠壓、過濾并形成濾餅，實現(xiàn)濾液和濾餅的分離。
濾室由濾板和濾布組成，其中，濾布的材質(zhì)、紡織方式和透氣率等決定過濾效果和效率，濾板為濾布提供壓力支撐。
2.2 政策趨嚴、產(chǎn)業(yè)升級催生壓濾機需求，機制砂行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?/strong>
綠水青山就是金山銀山，節(jié)能環(huán)保是我國長期發(fā)展方向，近年來政策法規(guī)密集出臺。 近年來國家對各行業(yè)的環(huán)境保護和資源利用要求越來越高，大力提倡節(jié)能減排、清潔生產(chǎn)、綠色制造。
國家重視環(huán)境保護，支持優(yōu)先發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，鼓勵使用先進環(huán)保技術裝備。壓濾機是相關行業(yè)達到國家環(huán)保要求的重要設備，是實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保目標的裝備保障。
政策促進機制砂行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，加大砂石廢水裝備需求。
建設用砂石是構(gòu)筑混凝土骨架的關鍵原料，是消耗自然資源眾多的大宗建材產(chǎn)品。近兩年，國家對砂石行業(yè)有序發(fā)展的重視程度越來越高，對砂石廢水的治理要求也逐漸重視，砂石行業(yè)迎來產(chǎn)業(yè)升級和綠色發(fā)展的重要階段。
2019年11月4日，工信部等十部委聯(lián)合下發(fā)文件《關于推進機制砂石行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》；2020年3月25日，國家發(fā)改委等十五部門和單位聯(lián)合印發(fā)了《關于促進砂石行業(yè)健康有序發(fā)展的指導意見》，對砂石礦山資源環(huán)境的管制力度逐步加大，對傳統(tǒng)砂石骨料產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提出了更高要求，各地將陸續(xù)整合石礦資源，淘汰落后生產(chǎn)線，不達標的企業(yè)要更新和改造設備，建設高性能、低能耗、高環(huán)保的生產(chǎn)線。
小型砂石礦山的落后產(chǎn)能被大型企業(yè)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能整合取代后，政府監(jiān)管難度降低，并且大型企業(yè)也更有能力進行設備更新升級，促使砂石廢水裝備的應用需求增加。
機制砂濕法工藝或催生壓濾機近百億需求。
我國砂石年產(chǎn)量高達200億噸，是世界最大的砂石生產(chǎn)國和消費國。隨著天然砂石資源約束趨緊和環(huán)境保護日益增強，機制砂占國內(nèi)總供應量的比例持續(xù)攀升。
根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，我國機制砂占比由2009年的46.6%大幅上升至2018年的78.3%，保守估計 2021 年機制砂占比為 85%，則每年的機制砂產(chǎn)量約為170億噸。
機制砂主要有干法和濕法兩種工藝，濕法工藝通過水洗使砂達到建筑砂的標準，降低人工砂中的含粉量，提高砂的級配，應用比例高達65%，則每年濕法機制砂產(chǎn)量約為102億噸。
據(jù)工程經(jīng)驗，1 億噸機制砂將對應產(chǎn)生至少1.2億元壓濾機需求，則國內(nèi)機制砂行業(yè)壓濾機市場空間至少為132.6億元。
政策趨嚴、產(chǎn)業(yè)升級是壓濾機市場規(guī)模快速增長的底層邏輯，預計2021年為百億規(guī)模。
國內(nèi)壓濾機市場規(guī)模經(jīng)歷了 V 型走勢，2013年國內(nèi)市場規(guī)模為46.4億元，達到階段性峰值；
2015-2016年，由于國內(nèi)壓濾機傳統(tǒng)下游行業(yè)如煤炭、有色金屬、化工等市場需求大幅下滑，壓濾機整體產(chǎn)銷量下降明顯；
2016年之后，隨著國家對環(huán)境保護重視程度的不斷增強，環(huán)保、污水污泥處理等新興行業(yè)對壓濾機的需求呈上升趨勢，國內(nèi)壓濾機整機市場規(guī)模保持高速增長，2019年達到69.2億元，同比增長20.8%，2017-2019年復合增速高達24.2%。
近年來，化工、冶金、煤炭、食品等行業(yè)日益提高的過濾、提純比例和提取精度要求，越來越多的新興細分行業(yè)使用壓濾機替代原有的大型分離設備，帶動壓濾機行業(yè) 產(chǎn)品品種和市場容量進一步擴大。
保守假設2020-2021年壓濾機整機市場規(guī)模的復合增速為15%，則2021年國內(nèi)壓濾機整機的市場規(guī)模約為91.5億元。
在各行各業(yè)環(huán)保政策趨嚴以及產(chǎn)業(yè)升級的背景下，機制砂、鋰電池、顏料染料、食品添加劑、淀粉加工等行業(yè)對壓濾機的需求不斷涌現(xiàn)，壓濾機的市場規(guī)模具備非常強的開拓性。
2.3 中低端市場競爭激烈，高端市場集中度高
壓濾機中低端市場競爭激烈，高端市場集中度高。
國內(nèi)壓濾機生產(chǎn)中小企業(yè)眾多，但 產(chǎn)品技術水平和質(zhì)量上存在較大差異。
1）洗煤、選礦、釀酒等行業(yè)在壓濾機產(chǎn)品應用成熟、對過濾效果要求相對簡單，客戶多以壓濾機單機及配件為標的，產(chǎn)品價格是主要的競爭手段。
2）在污水污泥處理、新興化工、制糖等壓濾機新興細分應用行業(yè)，過濾物料更為復雜，過濾要求更加嚴格，技術、產(chǎn)品質(zhì)量和品牌是客戶考慮的關鍵因素。
在壓濾機高端市場，僅有國內(nèi)領先的幾家企業(yè)、外資企業(yè)和國際品牌開展競爭，參與企業(yè)相對較少，競爭程度較低，市場集中度較高。
公司是全球壓濾機行業(yè)龍頭，國內(nèi)市占率近40%。
國內(nèi)部分壓濾機生產(chǎn)企業(yè)近十年來發(fā)展迅速，技術、質(zhì)量和服務等均取得了較大進步，已經(jīng)與國際品牌企業(yè)實力相當。
國內(nèi)自主品牌的壓濾機憑借著較高的性價比越來越贏得客戶的青睞，不僅在國內(nèi)高端市場占有率方面超過進口品牌，在國際市場上的競爭力也逐漸增強，出口份額震蕩上升。
公司是全球壓濾機行業(yè)龍頭，產(chǎn)品已達到國際領先或先進水平，在產(chǎn)品性能、技術水平等方面得到了客戶的廣泛認可，與國內(nèi)外同行相比，具有較強的競爭實力，在國內(nèi)壓濾機市場擁有較高的市占率，被中華人民共和國工業(yè)和信息化部和中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會認定為“制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”。
2019年，公司在國內(nèi)壓濾機市場的占有率達38.5%。
3 具備快速切入新興行業(yè)能力，配件業(yè)務發(fā)展?jié)摿Υ??
3.1 技術實力強勁，快速切入機制砂等新興行業(yè)
公司重視研發(fā)創(chuàng)新，授權專利大幅增長。
公司十分重視產(chǎn)品研發(fā)工作，每年均投入大量資金用于產(chǎn)品開發(fā)與技術工藝優(yōu)化，2020年研發(fā)支出為6167.9萬元，同比減少10.1%，主要是研發(fā)活動受疫情影響所致。
在公司持續(xù)不斷進行研發(fā)投入的背景下，公司授權數(shù)量也在穩(wěn)步增長，截至2020年累計獲得308項，2020年新獲得授權專利109項，專利數(shù)量取得大幅增長。
未來公司將繼續(xù)推動技術創(chuàng)新，不斷提高產(chǎn)品競爭力，滿足客戶新需求。
參與制定國家與行業(yè)標準，承擔國家重點科研項目，掌握壓濾機核心技術。
公司系中國通用機械協(xié)會分離機械分會理事長單位，參與起草、修訂了4項國家標準以及8項行業(yè)標準，并于2016年10月榮獲紐倫堡國際發(fā)明展金獎和銀獎。
公司技術中心承擔了國家水體污染控制與治理科技重大專項等科研項目，2016-2018年分別承擔山東省技術創(chuàng)新計劃項目19項、8項、8項。
2020年公司承擔了國家重點研發(fā)計劃“固廢資源化”重點專項子課題，目標是實現(xiàn)污泥的高效資源化。
經(jīng)過多年自主研發(fā)，公司已掌握壓濾機過濾系統(tǒng)及污泥處理工藝技術、壓濾機功能配置技術、壓濾機加工制造工藝等三大核心技術。
制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)，產(chǎn)品競爭力強。
公司于2018年被中國工業(yè)信息化部和中國工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會認定為“制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”，過濾成套設備在產(chǎn)品性能、技術水平等方面得到了客戶的廣泛認可，多項產(chǎn)品已達到了國際領先或先進水平，與國內(nèi)外同行相比，具有較強的競爭實力，2019年壓濾機國內(nèi)市占率高達38.5%。
隨著下游行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的持續(xù)進行以及公司持續(xù)推出新產(chǎn)品，預計公司市占率將進一步提升。
非標定制能力強，能夠快速進入并占領機制砂等新興行業(yè)。
1）得益于成熟、完善的技術研發(fā)、創(chuàng)新體系，公司具備極強的新產(chǎn)品開發(fā)能力，對于潛在的新興市場在技術儲備方面保持行業(yè)領先地位；
2）并且公司在過往的項目研究與設計研發(fā)實踐中，積累了豐富的經(jīng)驗，對于客戶的個性化需求，能實現(xiàn)快速高效的任務分析與拆分、模塊設計、試制品生產(chǎn)和測試，因此當新興市場出現(xiàn)壓濾機新需求時，公司能夠憑借超強的個性化定制能力，快速響應并滿足客戶需求。
近 2 年，機制砂行業(yè)對過濾成套裝備的需求開始涌現(xiàn)，公司在 2020 年推出智能砂石廢水零排放系統(tǒng)，該產(chǎn)品具備處理量大、高效、運行成本低、智能無人值守等特點，市場應用效果良好，推動了公司在砂石行業(yè)的快速發(fā)展。
此外，壓濾機等設備在鋰電池生產(chǎn)及回收利用、煤泥及尾礦處理、顏料染料、食品添加劑、淀粉加工等行業(yè)的應用正在不斷拓展，公司將充分受益。
3.2 配件業(yè)務有望成為新增長點，海外市場發(fā)展?jié)摿Υ?/strong>
濾板濾布等壓濾機配件屬于耗材產(chǎn)品，公司具備較強技術優(yōu)勢。濾板的更換周期相對 較長，一般為3-4年，濾布的更換周期較短，大約在半個月-3個月之間。
公司在濾板濾布生產(chǎn)方面的技術優(yōu)勢包括：
1）在濾板方面
①擁有自主濾板配方和注塑成型技術：公司擁有完全自主知識產(chǎn)權的隔膜濾板配方和注塑成型技術，生產(chǎn)的濾板標準件在精度、耐磨和抗壓等性能指標上在行業(yè)中有明顯優(yōu)勢，并可以針對不同客戶的物料及復雜過濾條件，對濾板配方進行調(diào)整，生產(chǎn)出具有耐強腐蝕、耐高溫和耐高壓等特殊性能的專業(yè)化濾板產(chǎn)品。
②注塑設備先進、注塑工藝領先：公司擁有較為先進的注塑設備和領先的注塑工藝，生產(chǎn)自動化程度高，可顯著提高生產(chǎn)效率和降低用工成本；濾板數(shù)控加工設備為公司自主研發(fā)，在產(chǎn)出效率和產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性方面高于其他同行業(yè)使用的普通生產(chǎn)設備。
③隔膜濾板焊接技術領先：公司自主研發(fā)隔膜濾板焊接技術，能保證隔膜濾板質(zhì)量穩(wěn)定性，且生產(chǎn)效率高。
④自主設計研發(fā)隔膜濾板鼓膜壓力檢驗平臺：可對隔膜濾板的鼓膜壓力進行測試，做到對產(chǎn)品質(zhì)量的嚴格控制。
2）在濾布方面
①自動化拉絲生產(chǎn)線滿足客戶多樣化需求：公司的自動化拉絲生產(chǎn)線可根據(jù)不同客戶需要，研發(fā)定制產(chǎn)品，較外購濾布的同行業(yè)企業(yè)更能滿足客戶的多樣化需求。
②織造生產(chǎn)線先進，產(chǎn)品質(zhì)量高：公司從德國引進先進的織造生產(chǎn)線，并嚴格控制濾布的織造溫度、濕度環(huán)境等生產(chǎn)條件，結(jié)合豐富的行業(yè)經(jīng)驗，可生產(chǎn)各種密度和不同孔形的濾布，過濾效果穩(wěn)定，使用壽命長；
③自主研發(fā)濾布清洗裝置，解決行業(yè)難題：公司的單絲及單復絲濾布配置自主研發(fā)的濾布清洗裝置，能夠使濾餅長期自動脫落，解決了濾餅不能長期自動脫落的難題。
公司重點發(fā)展壓濾機配件業(yè)務，其毛利率相對更高，將成為公司新的增長點。
相對于壓濾機整機，濾板濾布等壓濾機配件的盈利能力更強，毛利率比壓濾機整機高 8-10個百分點，2020年為38.3%。
因此，公司積極拓展配件業(yè)務：2019年，將上市募投資金0.5億元投入“年產(chǎn)200萬米高性能過濾材料項目”，該項目已于2020年6月完成結(jié)項；
此外，公司于2020年12月決定終止實施“壓濾機制造技術自動化改造項目”，并利用該項目結(jié)余募集資金和自有資金共4.2億元投入到“環(huán)保專用高性能過濾材料產(chǎn)業(yè)化項目”的生產(chǎn)建設。
公司持續(xù)發(fā)力配件項目，優(yōu)化配置內(nèi)部資源，隨著產(chǎn)能逐漸釋放，配件業(yè)務將成為公司新的增長點。
海外市場空間大，公司積極開拓海外市場。
目前，公司產(chǎn)品已銷往美國、日本、歐盟、印度、澳大利亞、巴西等多個國家和地區(qū)。公司年報稱，將于2021年對全球市場進行調(diào)研分析，加強全球市場的營銷布局，期望提高海外市場占有率，提高出口收入占營業(yè)收入的比重，推動公司全球化發(fā)展，預計海外市場將為公司進一步提供成長動能。
4 盈利預測與估值?
4.1 盈利預測
關鍵假設：
假設 1：壓濾機市場規(guī)模穩(wěn)步增長。
在各行各業(yè)環(huán)保政策趨嚴+產(chǎn)業(yè)升級的背景下，壓濾機行業(yè)有望繼續(xù)保持高速增長，預計2021-2023年增速分別為26%、20%、18%。
假設 2：公司市占率穩(wěn)步提升。
公司是壓濾機行業(yè)全球龍頭，產(chǎn)品競爭力強，預計國內(nèi)市占率穩(wěn)步提升，2021-2023年分別為38%、39%、40%。
假設 3：公司配件產(chǎn)品營收快速增長。
公司重點發(fā)展配件業(yè)務，產(chǎn)品技術優(yōu)勢明顯，預計2021-2023年增速分別為18.87%、19.24%、19.26%。
基于以上假設，我們預測公司2021-2023年分業(yè)務收入成本如下表：
4.2 相對估值
目前，A 股上市公司中，與公司業(yè)務相近的主要有浙礦股份和盈峰環(huán)境，浙礦股份是國內(nèi)中高端破碎、篩選成套設備供應商，盈峰環(huán)境主要包括智能環(huán)境裝備與智慧環(huán)境服務兩大業(yè)務板塊，2 家可比公司2021-2023年平均 PE 分別為20、15、11倍。
公司作為全球壓濾機龍頭企業(yè)，技術實力強勁、產(chǎn)品市占率高，并具備快速切入新興行業(yè)能力，有望充分受益環(huán)保政策趨嚴與產(chǎn)業(yè)升級帶來的壓濾機需求增加，此外公司正大力發(fā)展配件業(yè)務，有望打造公司的第二成長曲線，業(yè)績確定性強。
預計2021-2023年公司歸母凈利潤分別為6.29、8.34、10.26億元，未來三年歸母凈利潤復合增長率為25.9%，公司中長期成長能力強，理應享受估值溢價，給予2021年30倍PE。
5 風險提示 ?
1）宏觀經(jīng)濟波動風險。
公司產(chǎn)品應用廣泛，公司發(fā)展與宏觀經(jīng)濟形勢具有較高的關聯(lián)度，如果宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動，公司下游行業(yè)不景氣或者發(fā)生重大不利變化，將影響公司產(chǎn)品的市場需求，可能造成公司訂單減少，進而造成公司業(yè)績下滑。
2）公司新產(chǎn)品開發(fā)不及預期。
公司正在研發(fā)更多產(chǎn)業(yè)鏈上下游的設備，并積極開拓適合新市場和新領域的產(chǎn)品，促進公司業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，若新產(chǎn)品開發(fā)不及預期，將對公司的業(yè)績增長造成不利影響。
3）市場競爭加劇風險。
長期來看，隨著國家越來越重視環(huán)境保護，將會有更多的環(huán)保政策出臺并實施，環(huán)保產(chǎn)業(yè)廣闊的市場前景必然會吸引有實力的公司加入環(huán)保治理行業(yè)的競爭行列，這些因素將加劇市場競爭的激烈化程度，公司將可能面臨由于市場競爭加劇而導致市場占有率下降的風險。
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作者、分析師：西南證券 邰桂龍 王寧
報告原名：《被低估的全球壓濾機龍頭》
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