浙江鼎力2022年有望釋放利潤彈性，扭轉(zhuǎn)2021年“增收不增利”的情況。2022年上半年，在高基數(shù)和疫情反復(fù)背景下仍實(shí)現(xiàn)營收同比14%的增長，盈利端受益于匯率波動(dòng)帶來的約8千萬匯兌收益，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長13%；展望下半年，在收入穩(wěn)定增長的情況下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本控制加強(qiáng)、外部因素好轉(zhuǎn)有望帶動(dòng)公司進(jìn)一步釋放利潤彈性。2018-2021年，公司連續(xù)經(jīng)歷了貿(mào)易摩擦、新冠疫情、“雙反”等壓力測試，積極應(yīng)對過程中，市場競爭力不斷增強(qiáng)，當(dāng)前估值處于歷史底部水平，具備中長期投資價(jià)值。

鼎力軌道高空車施工現(xiàn)場

短期關(guān)注海外市場需求高景氣

根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022M1-M6高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)銷量9.95萬臺(tái)，同比+19.8%。從出口角度看，2022M1-M5實(shí)現(xiàn)出口2.8萬臺(tái)，同比+48%，海外需求保持高景氣，從兩個(gè)角度驗(yàn)證：①制造端：根據(jù)豪士科(JLG母公司)和特雷克斯(吉尼母公司)財(cái)報(bào)，其高機(jī)業(yè)務(wù)在手訂單規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，截至2022Q2末分別達(dá)40、23億美元，分別同比+127%、62%。同時(shí)豪士科財(cái)報(bào)披露，計(jì)劃于9月1日起漲價(jià)5%。②租賃端：根據(jù)全球第一大租賃商聯(lián)合租賃投資者報(bào)告，2021年實(shí)際總資本開支超30億美元，超過預(yù)算的20-23億規(guī)模，預(yù)計(jì)2022年仍是采購設(shè)備的資本開支大年，預(yù)算總開支與2021年持平，達(dá)29-31億美元。

靈活調(diào)配產(chǎn)能優(yōu)化結(jié)構(gòu)

2022年上半年，國內(nèi)受疫情影響需求延后，公司產(chǎn)能重心向海外市場傾斜，內(nèi)銷/海外收入12.6/16.8億元，同比-20.9%/+71.87%，海外收入占比提升至58.44%，相比2021年提升18.4pct，在產(chǎn)品質(zhì)量為導(dǎo)向的海外成熟市場，公司核心競爭力體現(xiàn)在：①自主創(chuàng)新的差異化產(chǎn)品：公司率先實(shí)現(xiàn)全系列產(chǎn)品電動(dòng)化，并不斷豐富產(chǎn)品譜系，電動(dòng)款越野剪叉突破技術(shù)壁壘，高度突破32米，為業(yè)內(nèi)現(xiàn)有最大工作高度電驅(qū)剪叉產(chǎn)品，同時(shí)公司最新研發(fā)推出高位智能臂式、增程式臂式、大吸力純電玻璃吸盤車、路軌兩用軌道高空車等新品；②日益完善的渠道布局：在海外市場，公司陸續(xù)建立多個(gè)分/子公司并組建本土團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步拓寬海外銷售渠道，著力加大非貿(mào)易摩擦海外市場和潛在新興市場的開拓力度，不斷加強(qiáng)與海外大型租賃公司的合作關(guān)系。我們認(rèn)為，當(dāng)前海外需求保持高景氣，海外龍頭JLG帶頭提價(jià)，有利于公司在“雙反”背景下在美國市場維持一定銷售規(guī)模增長和利潤率水平，因此“雙反”對公司整體影響有限，疊加公司持續(xù)增強(qiáng)的全球競爭力，在2021“全球高空作業(yè)平臺(tái)制造企業(yè)20強(qiáng)”榜單中，公司首次位列全球第三，未來公司在海外市場收入增長延續(xù)性較強(qiáng)。

看好公司未來盈利修復(fù)空間

2022年上半年，公司整體毛利率27.96%，同比-1.24pct，凈利率19.50%，同比-0.16pct.我們認(rèn)為，公司未來盈利改善主要基于：

①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2021年，公司電動(dòng)款臂式占臂式產(chǎn)品銷量比重達(dá)58.17%，電動(dòng)化產(chǎn)品已成全球趨勢，海外市場也更青睞節(jié)能環(huán)保、維保便捷的高品質(zhì)新能源產(chǎn)品，未來公司電動(dòng)化產(chǎn)品銷售占比有望持續(xù)提升。

②市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化：根據(jù)公司公開交流紀(jì)要，2022上半年，由于海外收入占比顯著提升，臂式產(chǎn)品毛利率已有所改善。目前公司出口主力產(chǎn)品仍為剪叉式，隨著臂式在歐美市場的持續(xù)推廣，在海外市場銷售占比提升，臂式毛利率仍有提升空間。

③高效成本控制：一方面，公司產(chǎn)線擁有業(yè)內(nèi)最高自動(dòng)化、智能化水平，充分發(fā)揮規(guī)模化效應(yīng)；另一方面，公司已基本實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)件自制，包括新臂式產(chǎn)品，可有效提高盈利空間、把控部件質(zhì)量、縮短產(chǎn)品交貨期，保證生產(chǎn)過程穩(wěn)定可控。

④外部因素釋放成本壓力：大宗原材料價(jià)格、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格下降有望在下半年反映在成本端。鋼材價(jià)格方面，根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)，鋼材價(jià)格從2020年Q4至2021年Q3期間持續(xù)上漲，2021年Q4以來鋼材價(jià)格增速有所放緩，2022年7月鋼材綜合價(jià)格指數(shù)約115點(diǎn)，環(huán)比-11%，同比-23%；出口海運(yùn)費(fèi)方面，2022年3月以來，Drewry全球集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)呈逐月下降趨勢，2022年7月，歐洲、美西航線運(yùn)費(fèi)分別同比-29%、-25%。

來源：東方財(cái)富網(wǎng)

責(zé)任編輯：Zeshuai

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